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中原證券王博評定向降準:意在降低融資成本助力復產

4月3日,央行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,于4月15日和5月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點,共釋放長期資金約4000億元。此外央行決定,自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。中原證券研究所所長王博在接受證券時報專訪時表示,本次降準定向與普惠結合,將監管審核和普惠金融對接,意在降低融資成本助力復產。

王博指出,全球經濟面臨停擺,各國央行出臺刺激經濟政策,經歷了黑色 3 月,美聯儲無限 QE,幾乎打光所有子彈,緩解了流動性危機,但美股短暫修復后仍處低迷,G20 峰會釋放 5 萬億美元刺激計劃,創歷史之最,經濟政策的外部環境極大改善,27 日中央政治局會議和 31 日的國常會要求更積極的政策對沖疫情影響。中國人民銀行實施穩健的貨幣政策更加靈活,把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置,注重定向調控,兼顧內外平衡,保持流動性合理充裕,貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應,為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

本次降準特點體現在三個層面:

一是定向性。疫情沖擊最為顯著的是小微企業,由于規模小,融資成本高,信用等級低,

小微企業考慮自身資質會選擇從中小銀行獲取貸款,因此央行希望資金流入小微企業,從信貸端口最好的辦法就是降低中小銀行的融資成本。本次定向降準面向中小銀行,包括兩類機構,一類是農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行等農村金融機構,另一類是僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行。獲得定向降準資金的中小銀行有近 4000 家,在銀行體系中家數占比為 99%,是服務中小微企業的重要力量。進一步降低中小銀行存款準備金率,將增加中小銀行的資金實力,有助于引導其以更優惠的利率向中小微企業發放貸款,擴大涉農、外貿和受疫情影響較嚴重產業的信貸投放,增強對實體經濟恢復和發展的支持力度。

二是普惠性。此處的普惠有三個角度的含義:一是,普降超額準備金率 35BP,降低了所有

金融機構的信貸成本;二是對實體經濟的普惠,大型企業可以從大型銀行獲取貸款,也可以從中小銀行獲取,但區別是銀行對小微民營企業放貸能夠獲得滿足政策引導的指標。政策中性得以體現,普惠的價值也彰顯。三是對銀行系統的普惠,獲得定向降準資金的中小銀行有近 4000家,在銀行體系中家數占比為 99%。覆蓋面廣,涉及領域寬,政策力度大。此次定向降準可釋放長期資金約 4000 億元,平均每家中小銀行可獲得長期資金約 1 億元,有效增加中小銀行支持實體經濟的穩定資金來源,還可降低銀行資金成本每年約 60 億元,通過銀行傳導有利于促進降低小微、民營企業貸款實際利率,直接支持實體經濟。此次定向降準分4 月 15 日和 5 月 15 日兩次實施到位,防止一次性釋放過多導致流動性淤積,確保降準中小銀行將獲得的全部資金以較低利率投向中小微企業。此次降準后,超過 4000 家的中小存款類金融機構(包括農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行、財務公司、金融租賃公司 和汽車金融公司等)的存款準備金率已降至 6%,從我國歷史上以及發展中國家情況看,6%的款準備金率是比較低的水平。

三是導向性。本次定向降準具有承上啟下的功能,銀行監管的考核每年都有新的變化,雖 是普惠并不是一刀切和大鍋飯,對改善企業融資環境,激勵銀行向關鍵領域提供信貸支持有導 向作用,沒有達標的銀行會爭取提高普惠貸款占比,已經達標的銀行希望保持并獲得下次定向降準的累計優惠,銀行資金充裕了也就能更好服務實體,可以節約符合要求的銀行的付息成本。

王博表示,降準不是一個孤立的事件,要和當前國家的貨幣政策基調相結合,降準釋放的是量能,同時對于 LPR 引導的利率下行也有推動作用,過去出現信用風險不是資金不足,更是銀行惜貸,現在改善貨幣環境,需要做到“量價配合”,在價格上,LPR 在不同期 MLF 上加點借助公開市場操作預調微調;在量能上,降準釋放長期資金,幫銀行節約資金成本,寬裕可貸資金的規模;在方向上,定向結構性的優惠疊加銀行每年的監管指標激勵銀行信貸資金向特定領域流入。因此,從這個角度看 4 月 20 日 LPR 順應降息的概率增大,或在 10BP 以上。

王博強調,經濟下行疊加疫情影響,逆周期政策發力恰逢其時,市場充分反映疫情不利沖擊,經濟疲弱態勢已在預期,復產加快有助經濟底部邊際修復,政策到位的速度反映了高層決心,政策執行力也有助于提振市場理性預期能力,進而提升政府治理經濟的公信力,這都有利于提振市場信心。

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